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责任编辑：余鹏飞文丨明明债券研究团队报告要点春节后首个交易日股债双双上涨，主要受政策宽松预期影响，尤其是货币政策可能进一步宽松转向降息的预期挑起市场情绪。自我们在去年11月初提出降息观点以来，定向降息政策已经兑现，而目前市场对普降（指政策利率，比如MLF、OMO利率）预期也已经越来越强，因此市场也在降息预期下出现明显反应。从历史来看，降息对债市利好，但对股票市场影响并不直接，股票市场的持续反弹还需要其他政策和条件配合，短期仍需关注贸易摩擦的扰动。

仍从beta收益以及alpha收益两个方面着手分析。我们预计beta收益依旧是短期市场行情的主要推动力量，权益市场的风险偏好修复的历程还未结束，节前被压制的成长板块将是短期我们重点关注的方向。但随着前期的上涨当下股性估值已经来到相对偏高水平，beta收益的效率已经在逐步降低。从aplha收益的角度考量，随着转债价格与溢价率双双走扩，正股资质优劣的差异正在逐步体现在标的中期走势的持续性上，从更为长远的角度来看，当前位置的转债市场已经需要开始考虑潜在的alpha收益可能，正股质优溢价率合理的标的是中长期持有的首要推荐。

◆风险提示：流感疫苗竞争加剧或获批慢于预期；新产品研发低于预期。5.3、片仔癀：传统中药龙头壁垒深厚，量价兼具空间◆19Q3核心锭剂收入增速44%，显著超市场预期。公司Q3单季实现收入14.47亿元，同比+22.44%，其中片仔癀系列收入5.96亿元，同比增长44%，超市场预期（25%-30%），增速显著高于前两个季度。19Q1-3片仔癀系列累计收入增速24%，显示终端仍具有较强劲的增长动力。但主业以外，医药流通预计受到带量采购影响，Q3单季度收入增速略有下滑至11%；食品板块进行品类调整，由饼干向燕窝茶叶等新品类进行拓展，Q3单季度收入同比下滑46%，对公司整体业绩形成一定拖累。日化系列Q3收入增速21%，延续稳定增长。

小结：重磅专利药到期后的仿药冲击、无法突破的研发困境面前，武田制药在选择继续寻求外延并购完善管线布局。公司2017年以52亿美金收购Ariad制药获得重磅血液瘤产品，19年更是以620亿美元“蛇吞象”收购Shire，获得其罕见病和中枢神经系统药物。可以明显看出，武田制药具有明晰的战略方向，希望布局肿瘤、消化道、神经科学、罕见病四大领域的创新型药物，也不懈寻找能够让武田制药能突破困境、大步向前的重磅项目。

华为的一哥们34岁被辞退，之前月收入3万多还有奖金，媳妇是全职太太。家里刚贷款买了300多万的房子，还将一套70万的老房子做了抵押贷。本来应该也能算个中产家庭了。但两套房子加起来每月还贷25000多，而这哥们被辞退后入不敷出，现金流吃紧，马上陷入了各种财务危机。

熊猫在2017年5月完成了10亿元B轮融资，但面对虎牙与斗鱼，形势仍然严峻。左林右狸频道了解到，自今年春节以来，国内估值在50亿美元以上内容领域的平台级公司，熊猫均有接触过合作与并购，包括虎牙、斗鱼。熊猫见过快手、今日头条投资部的几乎所有人，但在即将做出最后决定的时候，两家双双出事，被要求进行整改，其中头条的“内涵段子”被被广电总局责令关停。自此，两家无法再对投资给出明确的回复。